中国内地金融衍生品市场扩容提速

继股指期货、国债期货之后，中国金融期货交易所８日开始对股指期权展开全市场仿真交易。国际主流产品相继引入，中国内地金融衍生品市场开始显现扩容提速的迹象。

借鉴国际市场经验，结合中国内地期货、现货市场运行状况，中金所选择沪深３００指数为股指期权仿真交易的标的，采用欧式合约行权方式。

中金所方面表示，通过最大程度模拟真实交易环境，此次仿真交易将实现对股指期权规则的检验，并在此基础上积极推动股指期权的上市准备工作。

这将是中国唯一的金融衍生品交易所推出的第三只产品。首只产品沪深３００股指期货诞生于２０１０年４月，年度成交量迅速跃居全球前五位。

做空工具的问世改变了中国股市与生俱来的“单边市”状态。不过，相对于日益庞大的市场规模，单一的金融期货品种显然难以完全担负风险管理的功能。按照１１月７日的收盘点位２１２９．４０点计算，股指期货推出三年半，上证综指大幅下挫近三分之一，其间最大振幅高达７２％。

在这一背景下，股指期权被中国金融衍生品市场管理者纳入视野。

股指期权诞生于１９８３年的芝加哥期权交易所，并在此后的３０年维持高速发展状态。目前，股指期权在全球衍生市场总交易量中占到四分之一，可谓举足轻重。

“作为全球金融市场不可或缺的避险工具，股指期权在风险管理、金融创新等方面发挥着重要作用。”国金期货首席经济学家江明德说，这一工具“移植”到中国内地后，有望发挥相似的作用。

业界专家表示，在管理风险和发现价格的同时，股指期权另一个重要功能在于改善投资者交易行为。对于处于“新兴加转轨”阶段的中国股市而言，这一作用不容忽视。

有研究显示，内地Ａ股市场系统性风险比例平均值高达４３．８２％，而对应的香港Ｈ股市场仅为１１．８６％。

“Ａ股市场的系统性风险比例远高于香港等境外市场，这导致投资者经常‘只赚指数不赚钱’，财富遭受损失。而投资者不敢、不愿长期持有股票，反过来又加剧了市场波动与短线交易行为，令长期投资理念难以形成。”上海大陆期货有限公司总经理沈杰说。

沈杰分析说，使用股指期权避险，等同于为自己的投资行为买了“保险”，在锁定下跌风险的同时，也不会错失市场上涨获利的机会。这将极大地鼓励各类机构投资者进行长期投资。

统计显示，２０１１年内地市场共发行了２．３万只银行理财产品，其中挂钩股票或商品类的占比仅为６％，且几乎清一色来自在华外资银行。投资专家表示，期权等市场基础性构件的缺失是导致这种失衡格局的主要原因之一。

从这个角度而言，包括股指期权在内，更多对冲工具的出现将极大地丰富投资策略，并为中国内地资本市场创新提供更大的空间。

事实上，风险管理体系完善的意义不止于此。作为一个散户为主的市场，中国内地股市不可避免地充斥着跟风炒作、盲目从众的不良文化。股指期货上市后，套期保值、对冲交易、数量化投资等良性文化逐渐在Ａ股萌芽。

“股指期权有望进一步推动股市文化的演变，从而优化中国股市的生态结构。”沈杰说。